新光金(2888)：逢低買進
【公告】新光金暨主要子公司102年6月份自結合併稅後盈餘
2013/07/09 19:17 中央社
日 期：2013年07月09日
公司名稱：新光金 (2888)
主 旨：本公司暨主要子公司102年6月份自結合併稅後盈餘相關資訊
發言人：許 澎
說 明：
1.事實發生日:102/07/09
2.公司名稱:新光金融控股股份有限公司
3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司
4.相互持股比例:不適用
5.發生緣由:公告本公司暨主要子公司102年6月份自結合併稅後盈餘
相關資訊(未經會計師查核)
公司名稱 單月稅後盈餘 累計稅後盈餘 累計每股稅後盈餘
新光金控 -20.44億 72.64億 0.81元(註1)
新光人壽 -14.63億 55.42億 1.01元
新光保經 -0.13億 0.09億 15.51元
新光銀行 3.24億 21.71億 0.88元
新光投信 0.01億 0.10億 0.25元
6.因應措施:無
7.其他應敘明事項:註1.計算每股盈餘已考量無償配股之影響。
註2.本公司及子公司新光人壽未適用人身保險業外匯價格變動準備
金機制之累計6月稅後每股盈餘(EPS)分別為0.90元及1.16元。
閱讀次數：4459
發表日期：08/24/2011
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1. 新光金上半年獲利較去年同期轉虧為盈：新光金上半年稅後淨利19.1 億元，與去年同期虧損30 億元相比，獲利狀況已大幅好轉，EPS 為0.23 元，高於前次預估的0.19 元，主要是新壽上半年虧損減少2.7 億元和新光銀上半年淨利增加11.1 億元，包括①新壽藉由動態調整外匯避險比例成功降低匯兌成本，上半年匯兌成本為164bp，低於去年同期190bp；②上半年台股維持高檔震盪，新壽得以獲取較高的資本利得，上半年總投資利益278 億元，較去年同期成長12.9%；③新光銀資產品質持續改善，上半年新增逾放金額降至-1.6 億元，顯示呆帳回收金額已高於逾放增加量，使其信用成本降至-13bp，遠低於去年同期65bp。
2. 全球股市不確定性大增，調降下半年獲利預估：
(1) 展望下半年，在新壽部分，由於①新壽提高外幣避險比例，預估下半年新壽匯兌成本較上半年減少至140bp；②公司預估下半年現金股利收入50 億元，遠高於上半年8 億元；③但是全球股市自8 月以來因為經濟展望趨於保守而出現重挫，可能嚴重影響新壽下半年台股資本利得，因此預估新壽下半年投資報酬率僅較上半年增加0.36%至4.24%，下半年稅後淨利19.7 億元，較去年同期43 億元大幅減少。
(2) 在新光銀部分，受惠於6 月底升息遞延效益和放款持續成長，預估下半年淨利息收入較上半年成長3.7%，但是全球景氣下滑將導致信用成本增加，拖累新光銀下半年獲利較上半年衰退16%至17 億元，但仍較去年同期10.9 億元成長56%。
(3) 綜合來看，受制於新壽下半年獲利恐有下滑疑慮，調降新光金下半年EPS 預估至0.44 元，調幅-41%。不過，今年預估EPS 仍有0.67 元，股東權益報酬率(R0E)為6.48%，仍為自2007 年以來最高水準。
3. 受限於股市疲弱，預估新壽負利差增加：
(1) 新壽上半年投資報酬率較去年同期增加0.68 個百分點至3.88%，上半年總投資利益278 億元，較去年同期成長12.9%，主要是①新壽藉由動態調整外匯避險比例成功降低匯兌成本，上半年匯兌成本為164bp，低於去年同期190bp；②上半年台股維持高檔震盪，新壽得以獲取較高的資本利得；③大幅降低現金部位比例，
由去年底的13.6%降至4.0%。(2) 展望下半年，由於①市場對於歐美主權債務和全球景氣展望疑慮漸深，新壽為避免匯率大幅波動帶來鉅額匯兌損失，因此將傳統外匯交換和無本金遠期外匯避險比例區間由原先的70%~80%提高至70%~90%，該完全避險比例由Q1 的73.6%上升至82.5%，同時美元部位和一籃子貨幣避險比例由Q1 的9.3%和8.5%降至1.1%和5.5%，此舉可望降低下半年匯率波動影響，預估下半年新壽匯兌成本較上半年減少至140bp；②公司預估下半年現金股利收入50 億元，遠高於上半年8 億元；③但是全球股市自8 月以來因為經濟展望趨於保守
而出現重挫，可能嚴重影響新壽下半年台股資本利得；總合來看，預估新壽下半年投資報酬率僅較上半年增加0.36%至4.24%，而全年投資報酬率僅有4.11%，低於去年的4.34%。
(3) 在保單成本部分，因為新壽每年公佈一次保單成本，尚未得知今年保單成本變化，但考量①目前新保單成本仍低於去年平均4.92%；②過去幾年低利率的利變型保單逐漸到期，新增的傳統型壽險保單成本較利變型保單高，因此預估今年保單成本與去年持平。就此來看，由於新壽投資報酬率可能下降，預估今年負利
差擴大至0.81%。
4. 升息遞延效益和放款持續成長，新光銀下半年淨利息收入穩定成長：
(1) 在放款部分，新光銀Q2 放款總額為3,540 億元(YoY+19.3%)，成長力道主要來自於企業貸款(YoY+33%)，尤其是佔總放款約1/3 的中小企業放款成長率最高。展望下半年，在全球經濟展望趨於保守和國內廠商資本支出減緩之下，下半年企業貸款成長動能減緩，預估新光銀年底放款總額僅成長3.1%至3,650 億元。
(2) 在淨利差部分，受惠於央行升息和存放比提高至82.1%等因素，新光銀淨利差較Q1 的1.56%上升1bp 至1.57%。展望下半年，雖然我們預期下半年央行持續升息機率大幅降低，但在6 月底升息遞延效益之下，新光銀的淨利差仍有可能增加1bp 至1.58%。綜合來看，在升息遞延效益和放款持續成長之下，預估下半年
淨利息收入較上半年成長3.7%。
5. 受制於全球經濟環境惡化，預估新光銀信用成本上升：在資產品質方面，新光銀Q2 逾放比由Q1 的0.46%下降至0.38%，呆帳覆蓋率則持續上升至208%，均優於國銀平均0.48%和199%的水準。受惠於新光銀資產品質持續改善，上半年新增逾放金額降至-1.6 億元，顯示呆帳回收金額已高於逾放增加量，使其信用成本降至-13bp，遠低於去年同期65bp，但是下半年全球經濟環境惡化，恐造成逾期放款增加和呆帳回收減少的狀況，因此預估下半年新光銀信用成本增加至12bp。不過，全年信用成本可望維持在零水準，遠優於去年的58bp。
6. 近月全球股市重挫，預估每股隱含價值減損至19 元：
(1) 新壽去年底隱含價值為每股20.9 元，主要是①受惠於去年國內商辦價格回升，不動產未實現利益共731 億元，較2009 年增加405 億元；②去年大幅增加保單銷售，新契約價值增加166 億元。若加計新光金其他子公司淨值後，推算新光金去年底每股隱含價值為23.3 元。
(2) 不過，自8 月以來全球股市重挫，新壽持有國內外股票比重高達12.6%，若股票投資部位跌幅達到20%的話，新壽將產生備供部位未實現損失約350 億元，另預估上半年新契約價值增加76 億元，因此新壽每股隱含價值可能下降至16.4 元，若加計新光金其他子公司淨值後，推估新光金每股隱含價值亦下降至19 元。
7. 台股不確定性仍高，評價相對於波動風險並未偏低，維持逢低買進建議：雖然新光金今年預估ROE 為6.48%，為自2007 年以來最高水準，但因新壽具有負利差擴大的疑慮，故以2009 年至今新光金PEV 平均值0.66 倍做為目標水準，預估上檔空間約為24%。不過，由於台股不確定性仍高，期交所公佈昨日台股波動率指數高達35.29 點，目前評價相對於波動風險並未偏低，維持投資評等為逢低買進。
本公司已針對報告內容力求正確，並為研究人員就其專業能力提供之善意分析，僅供投資人參考，本公司不負任何投資盈虧之法律責任，如引用本文，須經本公司同意。
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新光金2Q10 及七月獲利已有轉佳，理由包括：(一)初年度保費收入及總費收入分別季成長44.5%、31.5%；(二)2Q10 年化匯兌避險成本僅55bps；(三)七月份現金股利入帳20 億元。惟人壽投資收益及保費淨收益表現仍顯疲軟，因此下調10 年
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